2.1 Дисконтирование прибыли

Дисконтирование является важнейшим механизмом, позволяющим представлять финансовое положение организации достоверно.

Сходным с дисконтированием является порядок учета разницы между первоначальной стоимостью и номинальной стоимостью долговых ценных бумаг, по которым не определяется текущая рыночная стоимость: такую разницу ПБУ 19/02 разрешает равномерно относить на финансовые результаты.

Смысл дисконтирования заключается в том, что текущая стоимость будущих финансовых потоков может существенно отличаться от их номинальной стоимости. Теория стоимости денег говорит, что одна и та же сумма, выплачиваемая в разные моменты времени, имеет разную стоимость по следующим двум причинам:

1) риск неполучения;

2) возможность альтернативных инвестиций.

Любые, даже самые сложные, операции дисконтирования сводятся к формуле дисконтирования:

PV = FV/ (1+i) n (1)

где:

FV - текущая стоимость,

PV - будущая стоимость,

i - ставка дисконтирования,

n - срок (число периодов).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV, Net Present Value) -- сумма ожидаемого потока платежей, приведенная к стоимости на настоящий момент времени. Чаще всего ЧДД рассчитывается при оценке экономической эффективности инвестиций для потоков будущих платежей.

Необходимость расчета чистого дисконтированного дохода отражает тот факт, что сумма денег, которая есть у нас в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которую мы получим в будущем. Это вызвано несколькими причинами, например:

* Имеющаяся сумма может быть вложена в доходные операции и принести прибыль.

* Инфляция, уменьшение реальной покупательной способности денег.

* Существует риск неполучения ожидаемой суммы.

Внутренняя норма доходности (IRR).

На основе расчета ЧДД выполняется расчет внутренней нормы доходности характеризующей окупаемость инвестиций. Внутренняя норма доходности численно равна ставке дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход становится равным нулю.

Платежи денежного потока обычно суммируются внутри определенных периодов времени, например, помесячно, поквартально, годично. Тогда, для денежного потока, состоящего из N шагов, можно записать:

CF = CF1 + CF2 + … + CFN, (2)

Таким образом, общий денежный поток равен сумме потоков на всех шагах.

Формула расчета ЧДД имеет вид: (

CF1 CF2 CFN NPV = ----- + ------ +...+ ------ (1+D) (1+D)2 (1+D)N (3)

где D -- ставка дисконтирования, которая отражает скорость изменения стоимости денег со временем.

В случае оценки инвестиций формула расчета ЧДД записывается в виде:

CF1 CF2 CFN NPV = -CF0 + ----- + ------ +...+ ------ (1+D) (1+D)2 (1+D)N (4)

где CF0 -- инвестиции сделанные на начальном этапе.

Каждое слагаемое CFK/(1+D)K - дисконтированный денежный поток на шаге K.

Множитель 1/(1+D)K, используемый в формуле расчета ЧДД, уменьшается с ростом K, что отражает уменьшение стоимости денег со временем.