1.2 Платежеспособность.

Финансовая устойчивость предприятий будет протестирована такими показателями как Leverage, CurrentRatio, NetDebttoEBITDA.

Leverage - является одним из важнейших показателей финансовой устойчивости предприятия, показывает величину долга в структуре активов или капитала предприятия. Внастоящейработемы посмотрим на показатель общих обязательств (долгосрочных + краткосрочных) компании в структуре всех активов (долгосрочных + краткосрочных) предприятия (валюты баланса) на основе данных, взятых из годовых отчетностей предприятий на конец периода в долларах США за период 2003-2015 гг (Формула 1).Согласно общепринятой бизнес-практике, нормативный уровень данного относительного показателя не должен превышать 0,7; то есть доля обязательств в структуре баланса не должна превышать 70%.

Leveraget,j = TotalLiabilitiest,j /TotalAssetst,j(1)

Поскольку рассматриваемые компании являются публичными, акции данных компаний находятся в обращении на рынке капитала, также имеет смысл рассмотреть показатель Leverageкак отношение обязательств к капитализации компаний(Формула 1.1), рассчитанной на конец каждого отчетного периода. Исходя из вышеуказанной информации и норм бизнес-практики нормативным пороговым значением будет коэффициент 0,7/0,3=2,33

Leveraget,j = TotalLiabilitiest,j /TotalMarketCapitalization(1.1)

Насколько мы видим из данных, средние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период находятся в пределах нормативных значений. У частных компаний размер обязательств в структуре баланса и по отношению к капитализации находится на более низком уровне по сравнению с государственными компаниями, волатильность изменения показателя также ниже по сравнению с государственными компаниями. У государственных компаний был факт превышения нормативного показателя Leverage по компании Роснефть в 2003 и 2007 гг., Leverageпо капитализации был превышен компанией Роснефть в 2014, 2015 гг.Исходя из анализа, можно сделать вывод о более сдержанной долговой политике частных компаний.

СurrentRatio - показатель платежеспособности компании, показывает достаточность краткосрочных активов для покрытия краткосрочных обязательств. Рассчитывается как отношение краткосрочных активов к краткосрочным обязательствам на основе данных, взятых из балансовых отчетов предприятий на конец периода в долларах США за период 2003-2015 гг (Формула 2).Нормативное значение данного показателя, согласно общепринятой бизнес-практике, не должно опускаться ниже значения1,2, то есть краткосрочные обязательства компании должны покрываться активами как минимум на 120%.

СurrentRatiot,j = Current Assetst,j /Current Liabilitiest,j(2)

У государственных компаний уровень Сurrentratio, выше чем у частных компаний, то есть платежеспособность в краткосрочном периоде у государственных компаний выше, чем у частных. При предыдущем более высоком показателем Leverageу государственных компаний, можно сделать вывод о большем размере долгосрочных заимствований в структуре капитала государственных компаний, по сравнению с частными компаниями. Как и у частных, так и государственных компаний был факт значительного снижения CurrentRatioниже нормативных значений по компании Роснефть в 2004, 2007, 2008 гг и по компании Новатек в 2004, 2010 и 2015 гг. Не смотря на нарушение вышеуказанных компаний нормативных значений, исходя из представленных данных, средние значения показателя за весь период, в том числе, в кризисный период находятся в пределах нормативных значений.

Netdebtto EBITDA -показательдолговой нагрузки компании, показывающий ее способность погасить свои обязательства, т.е. данный показатель показывает за сколько периодов при генерации определенных денежных потоков компания сможет расплатиться по своим долгам. Показатель рассчитывается по формуле:

NetDebttoEBITDA, t,j = (Totalliabilities,j-Cash)t,j/EBITDAt,j(3)

Данные в числитель берутся из балансовой отчетности предприятий, разница между всеми обязательствами компании и наличными денежными средствами на счетах означают чистый долг компании, в знаменателе берется расчетный показатель из отчета о прибылях и убытках. Берется именно показательEBITDA, поскольку он максимально приближен к генерируемым денежным потокам компании от операционной деятельности.

У государственных компаний уровень NetDebttoEBITDAзначительновыше, чем у частных компаний, то есть государственным компаниям потребуется больше времени для полного возврата своих долгов при сохранении текущего уровня операционных показателей, чем частным компаниям. Было зафиксировано незначительное превышение нормативного показателяу компании Новатек в 2004 году. Компания Роснефть неоднократно значительно превышала нормативный показатель в 2004 г. более чем в три раза, и далее с 2014 года также зафиксировано незначительное превышение. Стандартное отклонение по показателю у государственных компаний в два раза превышает стандартное отклонение показателя по частным компаниям. Возможно, большой уровень волатильности уровня долга на длительном периоде и обеспечивает сохранение государственными компаниями нормативных значений по коэффициенту DebttoEBITDA на длительных периодах.Cредние значения показателя за весь исследуемый период, в том числе, в кризисные периоды, по государственным и частным компаниям находятся в пределах нормативных значений.