§ 1. Основы модели АРТ
В основе модели арбитражного ценообразования лежит утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, - например, рыночной ситуацией в стране, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.
Таким образом, модель АРТ является разновидностью многофакторных моделей множественной регрессии.
В наиболее общем арбитражное ценообразование описывается следующей зависимостью, рассматриваемой в качестве множественной линейной регрессии дохода ценной бумаги от k факторов риска:
, (1)
где величина исследуемого показателя µ i обусловлена ожидаемой доходностью актива и влиянием каждого фактора риска на функцию отклика (на среднюю доходность i-го актива), то есть рисковой доходностью. Итак,
µ i - средняя доходность данного актива, требуемая инвестором; µ 0 - безрисковая ставка дохода; в i, 1, …, в i, k - чувствительности актива к каждому фактору риска в сопоставлении со средней чувствительностью рынка к данному фактору; л 1, ..., л k - факторы риска из факторного набора.
- Введение
- § 1. Методологические подходы к анализу фондового рынка
- § 1. Основы модели АРТ
- § 2. АРТ-моделирование: от теории к практике
- 1. Преимущества модели АРТ
- 2. Недостатки теории арбитражного ценообразования
- Проблемы, связанные с формализацией модели
- Глава III. АРТ-моделирование: теория и практика
- § 1. Эконометрический подход к моделированию фондового рынка:
- 1. Универсальный алгоритм построения модели АРТ