3.3 Результаты эконометрических моделей влияния детерминант на мультипликаторы P/E и P/BV

3.3.1 Оценка агрегированной регрессии

Для выявления влияния между детерминантами и мультипликаторами на групповом уровне была оценена сквозная регрессия методом наименьших квадратов. Данная форма регрессии является самой распространенной в исследованиях, поскольку дает понятные результаты зависимости между исследуемыми и объясняющими переменными. Все расчеты и тесты проводились при помощи статистического пакета Stata.

Тестирование модели на автокорреляцию показало ее отсутствие, что согласуется с анализом корреляции детерминант. Тест на гетероскедастичность выявил необходимость поправки случайных ошибок (Приложение 1). Для этого последующие модели были скорректированы с использованием параметра vce(robust), который позволяет получить робастные оценки случайных ошибок.

Анализ модели влияния детерминант на рыночный мультипликатор P/E на уровне группы БРИКС на всем промежутке исследования приведен в таблице 5:

Таблица 5. Оценка регрессии для P/E группы БРИКС

Источник: расчеты автора работы в программе Stata

Модель обладает средней объясняющей способностью (R²=43,06%) и значима в целом, о чем говорит высокое значение F-статистики.

Для того чтобы понять какой вклад внес каждый год выборки были введены фиктивные переменные. Результаты оценки модели fixed effects представлены в таблице 6:

Таблица 6. Оценка FE-регрессии для P/E группы БРИКС

Источник: расчеты автора работы в программе Stata

Модель лучше описывает влияние детерминант на мультипликатор P/E по результатам теста Вальда (Приложение 1). Уменьшение R² до 39,48% говорит о том, что в выборке больше проявляются межиндивидуальные различия, чем динамические, что соответствует действительности.

По результатам агрегированной регрессии можно сделать следующий выводы:

· Основная гипотеза H₀ об отсутствии взаимосвязи между детерминантами и мультипликатором P/E отвергается. Модель показывает хорошую объясняющую способность, которая в целом лучше, чем в исследованных работах.

· Гипотеза Н₁ о положительном влиянии ожидаемого роста прибыли подтвердилась. Модель показывает предсказуемые знаки, перед ростом прибыли на одну акцию в следующем году, а показатель q-Тобина имеет самую большую объясняющую способность среди всех исследуемых детерминант и наибольший вклад в изменение мультипликатора P/E.

· Гипотеза Н₂ об отрицательном влиянии рентабельности собственного капитала на мультипликатор P/E подтвердилась. Полученная отрицательная связь согласуется с работой Taliento (2010)